中信建投研报称，回顾2023年AI驱动游戏整体到30x ，今年其实是更落地的EPS上修+景气度高+格局改善驱动的 ，龙头和中型公司今年是一起好，大盘在扩张（1H国内自研网络游戏+20% ，主要是arppu提升带来）。而且 ，中报后估值切换到明年，游戏持续性很好 。业绩节奏 ，三季度会是更好的一个季度（暑期流水爆发） ，后续还有《无畏契约m》，《名将杀》 ，《九牧之野》 ，《伊瑟》国服，《异环》 。今年游戏板块费用节省多 ，利润上修有空间 ，taptap与小红书等新型内容社区崛起，CP对ROI考核严格，传统买量式微 ，AI对中型公司产能提升大。
全文如下可灵新功能内测 ，Qwen3编程市占率提升，游戏暑期数据向好
应用侧 ，可灵的灵动画布功能目前在灰测阶段 ，如后续全量放开，有望大幅带动付费用户和ARR提升 。灵动画布是第一个整合视频创作工作流的产品 ，把文生图、视频、音效几个模块 ，通过节点 、可视化的拖拽方式，统筹在一个工作流中 。
Token调用量：7月以来实现新一轮快速增长 ，Qwen3 Coder在编程场景市占率快速提升至21%。根据大模型集合平台OpenRouter披露的周度Token调用量：
新模型高频迭代 ，驱动Token调用量高增 。7月28日周度首次突破3万亿，8月3日周度Token调用量达3.43万亿 ，较24年12月底 、25年6月底增幅741%和54% 。一方面 ，以o3、Grok4 、Claude4 、Qwen3 Coder为代表的新模型发布，模型性能天花板再度提升，下游应用的使用效果也有望提升。另一方面 ，AI在编程领域渗透率持续提升 ，目前OpenRouter上Token调用量前十的应用普遍为AI编程产品 。
游戏：高频数据向好，Q3业绩增量明显 ，重申游戏作为全年主线
回顾23年AI驱动游戏整体到30x ，今年其实是更落地的EPS上修+景气度高+格局改善驱动的，龙头和中型公司今年是一起好 ，大盘在扩张（1H国内自研网络游戏+20% ，我们认为主要是arppu提升带来） 。而且，中报后估值切换到明年 ，游戏持续性很好。
业绩节奏 ，Q3会是更好的一个季度（暑期流水爆发），后续还有《无畏契约m》 ，《名将杀》 ，《九牧之野》，《伊瑟》国服，《异环》 。
今年游戏板块费用节省多 ，利润上修有空间 ，taptap与小红书等新型内容社区崛起，CP对ROI考核严格 ，传统买量式微 ，AI对中型公司产能提升大 。
影视：电影暑期档票房持续回暖
电影：《浪浪山小妖怪》票房超预期。《浪浪山小妖怪》票房持续超预期，猫眼将最终票房预期从上映首日的4.90亿元上调至现在的17.39亿元。看整体电影市场 ，7月票房达40.67亿元 ，继2月后月度票房再次超过多数院线盈亏平衡线，8月票房继续回暖 ，截至8月17日中午13:00 ，票房达37.93亿元 。《南京照相馆》带动抗战题材观影情绪，9月18日《731》将上映 ，有望带动9月观影需求 。
风险提示：版权保护力度不及预期 ，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险 ，大众审美取向发生转变的风险 ，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险 ，消费习惯难以改变的风险 ，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险 ，生成式AI技术发展不及预期的风险 ，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险 ，营销买量成本上升风险 ，人才流失的风险，人力成本上升的风险 ，政策监管的风险 ，商业化能力不及预期的风险。
（文章来源：第一财经）
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